微流控芯片平台优势突出,核心产品步入收获期

　　微点生物(835054)
　　核心产品步入收获期，财务状况大幅改善。 公司主营 Labs-on-a-Chip 系列产品，是全球领先的生物芯片研发公司， 2016 年 6 月入选创新层。 公司产品主要分为 mLabs 和 qLabs 两大类，其中 mlabs 占比接近 70%。 公司经营业绩快速增长， 2014-2016 年实现营业收入 2333 万、 5852 万， 8567 万，同比增长151.00%、 150.87%、 46.41%。随着单位成本下降及产品良率提升， 公司毛利率从 2014 年的 2.98%上升到 2016 年的 29.73%。
　　临床需求与技术进步推动 POCT 行业快速发展。 和传统的实验室检测相比， POCT 具有实验仪器小型化、操作方法简单化、结果报告即时化等优势，广泛应用于医院临床检测和医院外检测，国内 2013-2018 年 POCT 市场规模复合增长率达 24.4%。 公司核心产品所在的心脏标志物、凝血检测、感染检测等细分领域潜在需求旺盛。
　　微流控技术优势明显，为 POCT 主流发展方向之一。 技术进步推动 POCT 产品持续升级换代， 公司采用的微流控芯片技术具有微型化、集成化、高通量、低消耗、高灵敏和分析快速等优点， 为 POCT 主流发展方向之一。
　　重视研发，国内微流控芯片技术先锋。 公司在美国硅谷设有研发中心， 核心技术以及产品均采用自主研发的方式。公司 2013-2015 年研发支出稳定在 1150万元左右， 2016 年增加到 1960 万元（占销售收入 23%）。 公司 mLabs 检测心脏标志物和感染标志物可达到实验室大型化学发光免疫分析仪的诊断精确度及灵敏度， qLabs 可检测 PT/INR、 APTT、 PT/APTT 以及 PT/APTT/FIB/TT 四类项目， 实时监测服药患者凝血状态，技术水平均处于行业领先地位，
　　盈利预测与投资建议。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为 1.33 亿、1.95 亿、 2.66 亿，同比增速分别为 54.85%、 46.65%、 36.70%； 2017-2019年公司净利润分别为-418 万、 1502 万、 4468 万； 2017-2019 年对应 EPS 分别为-0.07 元、 0.25 元、 0.75 元。综合考虑新三板流动性折价、公司技术平台优势以及未来业绩有望持续快速增长等因素，我们给予公司 2017 年 8 倍 PS估值，对应市值 10.61 亿，对应股价 17.90 元，给予“增持”评级。
　　风险提示： 持续亏损风险；产品研发风险；经销商模式风险。