[增持评级]博创科技(300548)：夯实无源优势、推进有源发展 OSA产品有望爆发

[增持评级]博创科技(300548)：夯实无源优势、推进有源发展 OSA产品有望爆发

时间：2016年12月21日 15:00:04 中财网

致力于成为PLC 技术和MEMS 技术光电子器件产品制造和推广应用的全球领导者，主营业务稳健。公司专注于集成光电子器件的后端封装，产品主要为基于PLC 技术的集成光电子器件，已推出基于MEMS 技术平台的VOA 产品，公司不但保持着较高的毛利率水平，且实际的产销率接近100%。根据中国电子元件行业协会的数据及公司的销售数据进行估算，公司的AWG、PLC VOA、VMUX 产品在2012 年出货量，分别约占全球市场份额的10%、25%、15%。未来三年，公司力争把现有的PLC 集成光器件的生产规模和市场份额做到全球前三位。

　　募投项目进展顺利，继续夯实无源光器件领先优势。公司上市募集资金14687.5万元，投资于4 个项目并计划于2018 年9 月底达到预定可使用状态，其中“平面波导集成光电子器件产业化”、“ MEMS 集成光器件研发及产业化”2 个项目可新增400 万通道PLC 光分路器和1.5 万套VMUX 的产能，巩固无源器件产品的优势。公司未来三年在无源光器件方面，计划PLC 分路器力争做到年产1500万至2000 万通道，AWG 产品4 万至5 万件，VOA 产品20 万至30 万件，VMUX产品2.5 万至3 万件。

　　侧重推进有源光器件业务发展，OSA 产品线业绩有望爆发。有源光器件方面，针对数据中心应用的高速（>40G）ROSA，募投“年产24 万路高性能光接收次模块生产线技改项目”，计划建设周期为一年；公司目前已完成40G ROSA 的开发、并实现批量销售，明年有望完成100G ROSA 以及TOSA 的研发，未来OSA产品销售占比有望不断提升。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。基于流量指数增长带动下的光传输及光器件市场快速增长和对博创科技有源光器件业务的看好，我们预计公司2016——2018 年营业收入分别为3.21 亿元（+35.40%）、4.78 亿元（+48.69%）、6.48 亿元（+35.67%），归属于母公司股东的净利润分别为7135 万元（+62.40%）、1.04 亿元（+45.86%）、1.38 亿元（+32.34%），EPS 分别为0.86 元、1.26 元、1.67 元。参考行业可比公司的平均PE 和PEG 水平，考虑到博创科技业绩高速增长的潜力，我们给予公司2017 年PEG 1.5、对应PE 68 倍，对应目标价为86.48 元，给予“增持”

　　评级。

　　主要风险。行业竞争加剧导致毛利率下降；募投项目进度低于预期计划。

□ .朱.劲.松./.夏.庐.生　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司