报告日期：2017年6月11日
1、全球市场本周概述
本周市场风险偏好回升。发达国家股市表现略好于新兴市场，A股收涨。全球债券市场收益率多数下行。美元指数开始反弹，非美国家货币涨跌互现，英镑和欧元走弱。大宗商品继续反弹，原油价格下跌，黄金价格下跌，VIX指数低位震荡。
2、资产价格表现
2.1股票市场：全球股市涨跌互现
股票市场风险偏好依然较高，全球股市涨跌互现。本周美股略微收跌，本周公布的美国经济数据表现一般，4月贸易帐和5月ISM非制造业指数均不及预期，FBI前局长科米在国会的证词未对特朗普构成实质性影响，美国的政治风险“有惊无险”的落地，美股当前的风险偏好仍然处于高位，随着美联储6月利率会议的临近，加息已成定局，对于美股的影响可能会比较有限。此外，欧元区国家股市多数下跌，主要受到政治风险上升的影响，英国大选出现悬浮会议，政府组阁尚未明确，意大利可能提前进行选举，政治上的不确定性对风险资产造成了一定的打压。新兴市场股市多数回调，涨势未能持续。本周A股震荡收涨， 央行进行了超过4千亿元的MLF操作，实为对到期MLF的对冲操作，资金面受此影响，紧张局面有所缓解，股市受到提振，但难言企稳。
2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行
债券市场从整体来看，发达国家的债券收益率多数下跌，美债收益率本周收涨，一方面美联储6月利率会议在即，加息已成定局，对债券市场构成压力，另一方面，前FBI局长科米在国会的证词未对特朗普构成不利影响，美国的政治风险落地。欧元区国家债券收益率多数下行，源于欧元区政治风险再次提升，英国选举结果出炉，保守党未能获得超过半数的选票，对未来英国和欧盟的“脱欧”谈判带来不确定性，此外，意大利政治风险也在逐步上升，有可能会提前进行选举。
中国的10年期国债收益率震荡调整，收于3.6%左右。我们看到央行在边际上还是投入了一定的流动性来对冲资金面的压力，但是还没有到央行改变偏紧政策的时候。央行通过公开市场操作净回笼100亿元，并进行了4980亿元的MLF操作。央行进行的MLF操作主要目的是对冲操作，绝非改变市场预期。央行目前去杠杆的整体思路没有改变，因此市场对于流动性拐点不应抱有任何预期。下周将有2100亿元逆回购到期，银行再次面临季末MPA考核，流动性仍然是面临一定的压力。中国债券市场依然承压。
从美欧日的掉期曲线来看，美元掉期曲线短端较长短上行明显。日元掉期曲线长端上行，短端较一个月前下行，曲线整体上逐渐呈现陡峭化。长端利率上升压力增加。欧元掉期曲线长端下行，欧央行利率会议下调了通胀预期，短期内货币政策难以从紧。
从整体的通胀预期来看，日本通胀预期下行明显，主要是本周公布的日本一季度GDP由2.2%下修至1%，说明经济的恢复水平较弱。美国、英国、欧元区通胀预期变化不大。
2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币涨跌互现
本周美元反弹，美元指数重回97上方，全球其他国家货币兑美元涨跌互现。一方面，美国本身的政治风险落地，叠加美联储6月利率会议将在下周进行，加息已成定局，另一方面，欧元区政治风险上升，英国大选出现意外，现任执政党保守党未能获得超过半数的选票，将不得不组成联合政府，为10天后即将到来的脱欧谈判带来变数，受此影响，英镑走弱，欧央行利率会议按兵不动，货币政策短期难以收紧，货币政策的分化也导致欧元较美元走弱。我们认为随着欧央行按兵不动并释放出鸽派信号。美元指数年中见底的趋势进一步显示出来。新兴国家货币涨跌互现，墨西哥比索升值幅度较大，巴西雷亚尔和南非兰特贬值较多。人民币本周略微升值，最新公布的5月外汇储备进一步增加。美联储6月利率会议加息后，即使中美两国的货币政策保持较高的一致性，人民币的涨势大概率也是难以持续的。其他新兴国家货币同样面临贬值压力。
2.4商品市场：黄金下跌，原油价格收跌
本周黄金价格下跌。我们看到除了对于前段时间地缘政治风险回落，美联储加息和缩表的临近对金价形成打压。值得注意的是英国大选对于市场整体避险情绪的影响非常不明显，这点可以从金价和VIX指数的继续走低看出来。市场整体风险偏好依旧处于较高水平，市场对于紧缩和负面消息不够敏感。大宗商品继续微幅反弹，原油价格本周下跌，一方面，中东地区发生政治危机，对油价有一定的利空影响，另一方面，原油库存再次意外攀升，原油去库存的进程阻碍多多，油价维持弱势震荡走势。
3、热点跟踪：英国大选出现意外，英镑短期走弱
英国大选出现意外，保守党获得的席位不足326个，无法成为独立执政党。英国政坛不确定性上升，英镑短期走弱。
我们如何看待英国大选后的英镑走势，实际上英镑的走势自英国公投退欧阶段以来，经历了3个阶段。第一阶段，英国退欧对于英镑造成的负面影响。表现为英镑迅速走低，一方面是由于退欧在意料之外，市场恐惧不确定性带来的负面影响，另一方面，退欧潜在对于英国经济产生的各种负面影响也使得英镑走弱。第二阶段，17年3月至今，市场逐渐接受了硬退欧的退出路径，并且在首相表达出了尽快退欧的意愿下，退欧不确定性减小，对于英镑的负面影响减小，另一方面，英国经济基本面数据表明目前来看，退欧对于英国经济本身造成的负面影响较小，尤其是通胀数据的不断走高使得英国央行存在加息压力。这一阶段英镑摆脱弱势，逐渐企稳。第三阶段，就是从英国大选后开始，政治上的不确定性上升对于英镑造成负面影响，一方面来看，实际上市场关注的重点在于政策的延续性，在市场逐渐接受了英国硬脱欧的路径情况下，保守党目前寻求组成的联合政府在硬脱欧的立场上是否会出现改变，特蕾莎.梅一贯的坚定立场很难发生扭转，假设联合政府成立，内部软退欧甚至是留欧的呼声可能会上升，与目前的硬退欧形成分歧，首相就需要协调内部的分歧，这就使得已经预设好的退欧进程出现被拖延和干扰的可能，因此这种不确定性对于英镑产生了负面的影响。我们并不认为目前的英国政府转向软退欧会对于英镑形成支撑，因为软退欧增加了退欧过程中的不确定性，一旦英国政府的立场转换，选择较软的退欧模式，需要重新和欧盟谈判，退欧可能会变成一场持续非常长时间的拉锯战，这个过程中会发生很多变数。另一方面，一旦政治立场出现转换，政府财政支出有可能上升，政府赤字的上升对于英镑产生下行压力。而英国央行受制于政治不确定性的上升，在通胀走高的背景下也很难给予市场加息的信号预期。
综合来看，大选后英国政坛的不确定性使得英镑承压，英镑可能结束了第二阶段的企稳走势，转向走弱的局面，短期内看至1.25水平，一旦联合政府组阁失败，甚至出现2次大选的局面，看至1.20水平。
4、下周重要事件提示
下周将要公布的重要经济数据是欧元区和美国5月CPI数据。重要的事件是美国、日本、英国三大央行将先后召开利率会议，美联储6月加息已成定局，重点关注关于缩表的实施细节。日央行和英国央行预计将按兵不动。此外，英国大选的悬浮会议结果可能将会公布。
5、风险提示
美国经济数据走弱，或特朗普政府再生不确定性，美元指数下跌。
（责任编辑：谢涵瑶 HF044）
