汽车行业2016-2017Q1年报总结:2017行业增速回落,关注自主品牌崛起

　　2017年汽车行业增速总体回落,我们判断,汽车全年增速预计3%-5%,其中乘用车5%-7%。在此背景下,我们建议关注三个主线:1)自主品牌崛起,2014年来,自主品牌市场份额不断提升,自主品牌产品力提升,更好的把握了国内消费者需求,我们看好国内自主品牌的发展前景,建议关注上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车。2)国五尾气排放升级受益标的,建议关注银轮股份、云内动力。3)新能源汽车产业链,2017年是新能源汽车恢复性增长的一年,建议关注新能源客车龙头,宇通客车和中通客车。

　　2016年汽车销量高增长,2017Q1增速回落:2016年实现汽车销量2794万辆,同比增长13.7%,增速远高于2015年的4.6%。2016年汽车行业增长主要由两大细分市场支撑,一是乘用车,受益1.6L及以下购置税减半征收政策,2016年乘用车同比增速15.1%;二是重卡,重卡(含半挂牵引车)2016销售72.8万辆,同比增32.4%。2016年乘用车和客车均有不同程度透支现象,导致2017Q1汽车销量增速回落,乘用车增速Q1同比下滑到5%,环比增-19%。重卡依然保持高景气状态。

　　2016年汽车行业上市公司中,乘用车、卡车业绩表现较好,客车相对较弱:乘用车整车板块2016年实现营业收入1.3万亿,增19.7%,增速高于2014-2015年表现。盈利能力上,毛利率、净利率均有所回升,分别为15.4%和6.2%。(前值为14.1%、6.6%)。卡车整车企业2016年卡车板块实现营业收入1143.5亿,增长16.3%,表现明显好于2015年(-6.9%)。盈利能力趋于稳定,毛利率和净利率分别15.2%和2.2%。客车整车企业2016年共实现营业收入836亿元,同比微增4.19%,大幅低于2015年21.1%的增速,受2016年新能源客车行业调整影响,各上市公司2016年营收均有不同程度的调整,其中中通客车、金龙汽车2016年增速回落较大。

　　2017Q1乘用车业绩增速趋弱,卡车走强:受2016年需求透支影响,乘用车企业一季度营业收入同比增8.15%,归母净利润增长10.88%。一季度乘用车整体增速从去年全年的14.93%下滑到4.63%,乘用车上市公司整体营业收入、归母净利润增速同步大幅下降。一季度营收同比增长13.07%,归母净利润同比增速为-0.6%:商用车营业收入持续平稳增长,卡车销量增加为收入的增长贡献较多。一季度归母净利润基本与去年同期持平。从盈利能力上看,一季度整体的毛利率和净利率同步下滑,分别为15.5%和3.0%左右。