华帝股份股票分析：价格、渠道、品牌全方位发力

　　华帝股份股票分析：价格、渠道、品牌全方位发力

　　华帝股份(002035)

　　均价提升、渠道拓展、终端改造、品牌推广全方位发力

　　近日，我们调研了华帝股份，与公司领导进行了深入交流。随着新品上市与现有产品价格提升，毛利率有望恢复前期较高水平。公司对渠道管控力度增强，叠加门店改造，销量将继续保持快速增长。

　　产品均价提升，盈利能力增强

　　内部治理改善后，华帝提升产品定位的发展战略逐渐清晰。2016 年发布的魔镜V2、魔碟灶新产品，将在5 月下旬陆续上市。另一方面，为应对原材料价格上涨，老产品价格也会在后续进行同步调整。2017Q1 公司毛利率水平有所下滑，随着产品均价提升，二季度有望恢复至前期较高水平。公司目前整体净利率仅为7%，与高端厨电产品的净利率水平有较大差距，未来仍有提升空间。

　　渠道调整终端改造，推动销量上行

　　随着品牌形象改善与销售持续增长，经销商对公司信心提升，公司对经销商管控力度也有所增强。在此基础上，公司持续推进渠道调整，2017 年将进入调整高峰期。目前，公司已实现出货价格的统一，经销商的考核也从过去提货的单一指标转变为综合考核KA 进店率、网点建设数量、市场占有率、内部组织架构各个方面。零售终端方面，公司2017 年计划新增400 多家专卖店。同时，2017-2018年公司将投入3.3 亿元用于终端门店的改造，具体措施包括加大品牌馆与旗舰店建设力度、拓展门店面积，未来200 平米以上专卖店数量占比有望达到30%。终端形象的改善，有助于提升消费者吸引力，推动销量增长。

　　消费升级主导，地产影响弱化

　　厨电行业市场份额分散，消费升级背景下一二线品牌分化明显。一线品牌销售普遍保持快速增长，区域性二线品牌市场份额整体呈现下滑态势，一线品牌抢夺二线品牌市场份额的情形将持续较长时间。同时，烟机、灶具产品一二线市场保有率已达到80%以上，产品更新换代成为未来行业重要增长动力，厨电行业的地产后周期属性将弱化。

　　高增长延续，维持“买入”评级

　　高端智能新品将会陆续上市，现有型号价格也会随原材料价格进行调整，盈利能力有望恢复至较高水平。2017 年，公司将继续加大渠道拓展、终端改造与品牌推广力度，计划新增门店400 家，广告投放同比至少增加50%。均价与销量有望同步提升，高增长延续。我们预计公司2017-2019 年EPS为1.27/1.66/2.09 元。参考可比公司估值，给予2017 年34-36 倍PE，对应合理价格区间43.18-45.72 元。维持“买入”评级。

　　风险提示：高端智能新品拓展速度缓慢，增发募投项目推进受阻。