上汽集团：公司合资品牌销量分化，自主品牌势头

　　上汽集团(行情600104,诊股)

　　事件：

　　公司发布 2018 年 7 月份产销快报。 7 月份共实现汽车销量 48.4 万辆，同比增长 6.36%，环比下降 12.69%， 1-7 月份累计实现销量 400.4 万辆，累计同比增长 10.32%。 其中上汽大众销售势头强劲， 7 月同比增幅为今年最高，说明在经历上半年的颓势之后，上汽大众逐渐步入销售正轨，预计后续仍将保持；上汽通用受三缸机影响，销售压力加大，但是 7 月份上汽通用库存水平约 1.8 个月，库存水平较低，随着后续三缸机的整改有序完成，预计销售势头能有所反弹。 上汽乘用车依然保持较好的销量表现，在近几个月轿车市场同比增长较快的情况下，上汽乘用车凭借完善的产品谱系，在轿车和 SUV 领域均销售良好。 预计 2018-2020 年公司净利润为378/406/446 亿元， EPS 为 3.23/3.48/3.82 元，对应 18 年 PE 为 9.0X， 维持“强烈推荐”评级。

　　上汽大众 7 月份实现销量 15.2 万辆，同比增长 15.2%，环比下降 14.0%， 1-7 月份累计实现销量 117.3 万辆，同比累计增长 6.4%。 上汽大众今年上半年销量同比增速基本高于乘用车市场平均水平， 但相对上汽通用来说稍显弱势， 而 7 月份开始，上汽大众销售发力， 预计朗逸家族、新桑塔纳和新波罗等车型延续 6 月销售势头，取得不错的市场表现，弥补了上汽通用销量下滑的影响，对于上汽集团整体的销量起到稳定作用。 今年四季度紧凑型 SUV 塔鲁的推出将进一步丰富上汽大众的 SUV 车型谱系， 对销量的进一步提升有促进作用。

　　上汽通用 7 月份实现销量 13.5 万辆，同比下降 5.3%，环比下降 3.3%， 1-7 月份累计实现销量 109.3 万辆，同比累计增长 8.2%。 上汽通用上半年销售增速较高， 6 月份开始别克品牌旗下的凯越、英朗和 GL6 销量下滑， 带动上汽通用整体增速开始放缓；凯迪拉克作为二线豪华品牌的领头者，今年延续高增长，且主力车型 XT5 终端折扣稳定，对于盈利能力的提升有较大的促进作用，凯迪拉克 XT4 将于今年 9 月份推出，届时将进一步提升凯迪拉克品牌的整体竞争力。 目前上汽通用库存水平为 1.8 个月，处于较低水平，公司并未因这两个月的销量弱势而采取压库动作，体现出公司对未来几个月的信心。

　　上汽通用五菱 7 月份实现销量 13.0 万辆，同比增长 0.1%，环比下降 17.2%。 通用五菱的五菱品牌向宝骏品牌升级进展顺利，宝骏品牌从之前依靠 MPV730 和 SUV560两款车型，到现在拥有比较完善的产品规划和谱系。 通用五菱今年的新车型宝骏SUV530 和 MPV360 目前处于爬坡阶段，单月销辆均过万；去年上市的新车型宝骏SUV510 销售势头强劲，上半年月均销量约 3.6 万辆；宝骏 SUV570 预计在今年 9 月份推出，届时宝骏品牌旗下 SUV 谱系进一步完善， 对销量有较大的提振作用。